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德邦证券:给予恒玄科技买入评级
发布日期:2024-01-19 05:06    点击次数:181

德邦证券股份有限公司陈海进,徐巡,陈瑜熙近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《产品线持续拓展,迈向AIoT平台型公司》,本报告对恒玄科技给出买入评级,当前股价为140.58元。

恒玄科技(688608)

投资要点

智能音视频SoC龙头设计厂商,产品力与客户群国内领先。

公司主营产品为智能音视频SoC芯片,产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等智能音视频终端产品。公司领先产品性能为公司构建技术壁垒,公司新一代BES2700系列产品已导入华为FreeBuds5和FreeBuds Pro2等高端产品线。公司品牌客户群的深度与广度为公司构建商业壁垒,目前公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等全球主流安卓手机品牌,同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商,并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。

TWS耳机主控基本盘稳固,市场份额有望持续提升。

公司借安卓TWS耳机行业之风扶摇直上、快速发展,根据Canalys数据,在2021年,TWS耳机的出货量达到近年巅峰,全年出货达2.9亿台,2018-2021年公司普通与智能蓝牙芯片营收总和CAGR为81.4%。我们认为公司TWS耳机芯片的高性能以及深度合作品牌客户为其打造了稳固的基本盘,助力公司在行业初期爆发性增长中充分受益。当下TWS耳机整体行业增速放缓,在2022年,由于消费电子需求走弱,叠加TWS耳机渗透率已经达到相对较高水平,全年出货量同比微降,我们认为安卓TWS耳机市场份额有望进一步扩大,同时类比智能手机历史发展趋势,我们认为白牌TWS耳机市场空间或将进一步受到挤压,市场或将向品牌端持续集中。我们看好公司凭借其产品性能优势和客户优势,在此趋势下持续提升市场份额。

下游领域不断拓展,AIoT芯片打开第二增长曲线。

随着TWS耳机行业增速放缓,公司逐步拓展智能手表、智能音箱等AIoT芯片,第二成长曲线清晰。智能手表方面,2022年公司智能手表芯片营收占比达19%,当下公司正逐步由运动手表向高级操作系统智能手表推进,我们看好公司未来有望进入高级操作系统智能手表主控芯片领域,进一步提升公司盈利能力。智能音箱及智能家居方面,公司Wi-Fi6连接芯片已经顺利完成认证进入量产导入阶段,同时公司研发了新一代的低功耗Wi-Fi6MCU平台芯片,能够应用于更广泛的场景。我们看好公司凭借优秀的研发实力由TWS耳机赛道跃迁至更广阔的AIoT芯片赛道,逐步打造平台型AIoT公司。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润1.84/3.05/4.30亿元,2024年1月10日股价及市值对应91/55/39倍P/E。我们认为公司作为智能音视频SoC的龙头公司,在技术及客户等方面有显著优势,可享一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:TWS耳机出货量不及预期,消费电子市场复苏不及预期,市场竞争加剧,新品拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券王亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为51.71%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.9亿,根据现价换算的预测PE为87.88。

最新盈利预测明细如下: